大北农饲料行业渐有起色养殖创业费用率下降或增加弹性耀花豆
大北农:饲料行业渐有起色,养殖创业 费用率下降或增加弹性
公司公布2015年报,符合预期。报告期内,公司实现营业收入160.98亿元,同比下降12.7%;实现净利润7.05亿元,同比下降11.3%。每股收益0.28元(全面摊薄后0.26元),符合预期。由于生猪养殖规模缩减,报告期内公司饲料销售量381.8万吨,同比下降11.2%,其中猪饲料311.63万吨,同比下降16.0%,反刍饲料26.22万吨,同比下降9.70%,水产饲料29.05万吨,同比增长70.29%,禽用饲料13.54万吨,同比增长13.62%。种业方面,2015年度,公司种子销售收入为6.75亿元,同比增长41.4%。利润分配预案:向全体股东每10股派发现金红利0.80元,以资本公积金向全体股东每10股转增5股。 互联网业务蓬勃发展。截止2015年末,公司98%饲料销售在线上进行,猪联网上活跃母猪头数接近100万头,管理的商品猪头数达到1500万头,覆盖3400家中等规模的养猪企业,服务养猪人群近40万人,通过猪联网大幅提高养猪户的生产效率和经营水平。在金融服务方面,公司致力于为种养殖户提供简单、方便、快捷、无抵押无担保的供应链贷款,主要包括农富贷及农银贷,截止2015年底累计各类贷款余额7.6亿元。于2015年11月上线的国家生猪市场-猪交所,以河南为试点,逐步向全国重点生猪调运大省拓展,几个月以来,已累计完线上生猪交易额26.6亿元。此外,公司利用猪联网平台优势,扩大对猪场的服务半径,深化服务内容,通过猪交易拓宽公司的获客渠道,依托猪金融构建从养猪人到收猪人的金融闭环。截至2015年末,公司通过猪联网平台获取的新用户直接推动饲料销量增加了5.3万吨,带动销售额2.5亿元,扣除产品成本与全部推广费用,猪联网为公司带来直接的经济利润为2,886万元。近期,公司出让农信互联子公司40%的股权给包括薛素文在内的创业团队,激活公司“农业互联网大创业”激情,从长远上有利于做大做强公司的互联网业务,提升公司的长期价值。 养殖猪大创业启动,推动公司持续发展。2015年,公司全年共出栏生猪18万多头,生猪收入为2.8亿元,同比增长183.6%。近期,通过在全国范围内加速以收购、自养、扩建等方式增加生猪存栏量,为下一步全面开展“养猪大创业”奠定了坚实的发展基础。未来5年养殖规模有望达到600-800万头以上水平(规划目标)。 量增费降,业绩环比持续改善,维持增持评级。公司资料业务随着行情回暖也开始临现拐点,带动业绩走出低谷。此外,公司改变以往高举高打的战略,四季度销售、管理费用率同环比均开始下降,预计一季度保持上述趋势。费用率不断下降,成为业绩弹性的又一来源。再加上饲料原料成本下降15-20%的因素,预计公司一季度起业绩增速明显回升。我们预计公司16-18年净利润分别为10.0/13.6/17.8亿元(维持原盈利预测),对应每股收益分别为0.37/0.50/0.65元。
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