好当家海参捕捞大幅放量 网箱养殖新增亮点 成活率不高是局限斑马花

好当家海参捕捞大幅放量 网箱养殖新增亮点 成活率不高是局限

　　作者：民生证券王莺

　　上游：海参苗自给量成倍增加

　　公司2009～2011年，公司采购参苗分别为110万斤、132万斤和229万斤，2012年春季采购150万斤，预计全年投苗293万斤，2013年预计投苗335万斤；2011～2013年自给量分别为14万斤、56万斤和177万斤，贡献率分别为6%、19%和52%。

　　中游:海参捕捞量6年增长10倍

　　2011～2015年公司海参养成量预计为2888吨、3465吨、6011吨、8786吨及10050吨，年均增长率为62%绿花刺参；从捕捞量看，2009～201黄冈1年海参捕捞量分别为1010吨、1354吨和2283吨，2012～2015年预计捕捞量分别为3100吨、5000吨、7500吨及10000吨，6年捕捞量将增长10倍。

　　下游：海参精加工比例逐年增加

　　公司为了取得海参药用保健品生产销售资质，2012年4月通过股权收购海森药业100%的股权；2012年将有20%的捕捞量进行精加工、2013年为30%，以后逐年提升。

　　终端：高端专卖店将快速扩张

　　高端产品将通过自营店和加盟店进行销售。到2012年底直营店100个、加盟店300个，计划2015年直营薏苡店400个、加盟店600个，公司计划每家店200万元/年的销量额，到2015年专卖店实现年销售额20亿元。

　　“网箱”养殖成公司新增亮点

　　大小网箱养殖分别在不同的海域进行了试点。网箱养殖成活率50%以上，远高于传统养殖30%～35%的成活率，高成活率驱动公司网箱的高投入成为行业割鸡芒属新增看点，同时也提升了行业内进行网箱养殖的高门槛。

　　维持目标价10元和“谨慎推荐”评级

　　预计2012-2014年公司实现归属于母公司的净利润2.49亿元、3.82亿元和6.22亿元，净利润增速分别为20.25%、53.16%和62.69%，对应每股收益0.34元、0.52元和0.85元，维持目标价10元和“谨慎推荐”评级不变。

　　风险提示

　　公司专卖店销售没有达到预期，网箱养殖成活率没有超过50%，自然灾害等。

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